昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息>2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估(新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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