金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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