公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透露，除了(le)广发证券(quàn)有落(luò)地的(de)基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)是(shì)最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)两只基金分别(bié)由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的(de)银(yín)证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易(yì)日基(jī)金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低(dī)运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金(jīn)融(róng)机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交易工具(jù)德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿(yán)用(yòng)券商结算模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券(quàn德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模(mó)式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局(jú)会(huì)发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么