调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁t="遭遇9连跌！这两个(gè)品种逻辑已(yǐ)变(biàn)……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧美经济(jì)下行压(yā)力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的(de)出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒ把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁u)库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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