大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yu曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗án)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)带来(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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