4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期(qī)。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高，未来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大不(bù)确定(dìng)。非农(nóng)发(fā莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行(xíng)业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新增就(jiù)业均边际回升。商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业就业(yè)边际改善，或(huò)反映(yìng)制造(zào)业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱行业新增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳(nà)就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服(fú)务(wù)业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休(xiū)闲餐饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及(jí)小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显示(shì)劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)低于其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的职位(wèi)空缺与待(dài)业人数之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱"华(huá)泰 | 宏观：非农强于预期，但(dàn)或许和季(jì)节性有(yǒu)关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就(jiù)业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际(jì)经济(jì)动能(néng)或弱于非农就业数据(jù)所指示的(de)水平，后续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业(yè)数据的走势。非农就(jiù)业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业(yè)数(shù)据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不断(duàn)发酵的银(yín)行危机以及(jí)债(zhài)务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经(jīng)济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

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