2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(x钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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