一、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大(dà)幅上(shàng)涨后(hòu)，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股(gǔ)息(xī)率显著高于市(shì)场(chǎng)整体，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)二：政策(cè)的(de)持续支撑和催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和(hé)催化(huà)，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十(shí)周年(nián)之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的(de)第(dì)三(sān)届(jiè)“一带一路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板(bǎn)块行情得(dé)到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字经(jīng)济(jì)上(shàng)升为国家战(zhàn)略，相关(guān)政策密集(jí)出台。今(jīn)年国(guó)务院改组又新设(shè)国家数据局。运营商作为“数(shù)字经济”的基础(chǔ)设施(shī)，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值(zhí)的(de)全年宏(hóng)观(guān)主线驱动(dòng)盈(yíng)利能力(lì)修复，带动能源链(liàn)整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为原材料(liào)高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市场的(de)方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益于人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需(xū)求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业链(liàn)尤其是(shì)行业龙头(tóu)盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范(fàn)式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议(yì)关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为(wèi)国家重点支持的战略(lüè)性产业之一，近年来经历了(le)行(xíng)业(yè)调整和(hé)产能过(guò)剩的困境，但(dàn)近期板(bǎn)块景气(qì)已在改善：一(yī)方面，随(suí)着(zhe)全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带来(lái)包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单(dān)大(dà)幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企业(yè)重(zhòng)组整合和产(chǎn)能优化之(zhī)下，国内(nèi)船舶制造业已在(zài)逐步实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等rong>五一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩(jì)确(què)定(dìng)性强，承诺高分红(hóng)，类债(zhài)属(shǔ)性突出(chū)。经(jīng)济增速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路及(jí)铁路板块上市公司(sī)更加注重投资(zī)人回报，多家(jiā)公司发布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大(dà)幅提高分红比例以(yǐ)及(jí)承(ch古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等éng)诺未来(lái)几年高分红水平(píng)，给投资人带来确(què)定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背景下融(róng)资需求回暖，基(jī)本(běn)面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具备修复空(kōng)间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行(xíng)PB估值处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修(xiū)复空(kōng)间(jiān)较(jiào)大。

　　风险提(tí)示

　　关注经济数据波动，政策超预期收(shōu)紧，美联储超(chāo)预期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策略