金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

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　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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