本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据顶的速度越来越快越叫的原因(jù)显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(顶的速度越来越快越叫的原因zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机(jī)频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中(zhōng)字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气(qì)设(shè)备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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