金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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