来源：梁中华(huá)宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚(jiān)持加息的关(guān)键(jiàn)仍是(shì)通(tōng)胀压(yā)力太大(dà)。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)何(hé)变化？第(dì)一(1cc的水等于多少克，1cc水是多少克yī)，重(zhòng)申经济(jì)依(yī)然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济(jì)温和(hé)增(zēng)长(zhǎng)，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明(míng)确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货币政(zhèng)策表述(shù)，重申(shēn)“委员会评(píng)估货币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会预计(jì)一些额(é)外(wài)的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关(guān)于(yú)经济，认(rèn)为(wèi)经济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和增(zēng)长(zhǎng)，有可(kě)能避(bì)免(miǎn)衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次(cì)加息(xī)依然是(shì)共(gòng)识；认(rèn)为原则上(shàng)不需(xū)要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合适。关于(yú)银行和债务上(shàng)限，强调(diào)地区性银行发(fā)挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银(yín)行(xíng)进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时(shí)提高(gāo)债务上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期加(jiā)息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调(diào)联(lián)邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年(nián)6月以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上调(diào)准(zhǔn)备金(jīn)余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷利(lì)率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美(měi)联(lián)储将继续减持美国国债、机(jī)构债务和(hé)机构抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联(lián)储(chǔ)坚持加息的关键仍在于通胀压力(lì)较大(dà)。例如，3月美国核心(xīn)通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处(chù)于高位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加(jiā)息(xī)是80年(nián)代(dài)以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济(jì)依然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度(dù)经济活动以适度的速度增长，最近几个(gè)月就业增长强(qiáng)劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加息。重(zhòng)申(shēn)委员会将评估货币(bì)政策的滞后影1cc的水等于多少克，1cc水是多少克响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的(de)政策紧(jǐn)缩(suō)在多大(dà)程度上适合于(yú)随(suí)着时(shí)间的推移将通货(huò)膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会(huì)将考虑货币(bì)政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以(yǐ)及经济(jì)和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员会预(yù)计，一些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表(biǎo)明美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可能(néng)”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的影响存(cún)在(zài)不(bù)确定性，“家(jiā)庭和(hé)企业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍(réng)期待(dài)“软着陆”。美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是住房和投资(zī)领域）。不过明确指出，如(rú)果美国出(chū)现经济衰退，希(xī)望是温(wēn)和的(de)；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经(jīng)济(jì)衰退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联储在3月(yuè)议息会(huì)议时(shí)，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息依然是共识，所有人全票(piào)通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不(bù)是本次会议(yì)。

　　对于未来利率终点的(de)问(wèn)题，鲍威尔认为原(yuán)则上(shàng)不(bù)需要利率(lǜ)提高那(nà)么(me)高，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或(huò)已经接近达到），也就意味(wèi)着也许可以暂停(tíng)加息了。后(hòu)续政策变化的关键(jiàn)仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当(dāng)前(qián)并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规(guī)模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如果没有达(dá)成(chéng)债务(wù)协议(yì)，经济(jì)后果“高度不(bù)确(què)定”。此(cǐ)前，美国财政(zhèng)部长耶伦也(yě)强调，如果(guǒ)国(guó)会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行动提高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日出现债(zhài)务(wù)违约(yuē)。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美元(yuán)的法(fǎ)定举债上限，美国财政部于(yú)今年(nián)1月宣布(bù)采取特(tè)别措施，避(bì)免(miǎn)联邦政府发生债务违约。美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较之(zhī)前更(gèng)高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变(biàn)成系统(tǒng)性风险的概率或有(yǒu)限，但中小银行破产或(huò)依然会出现。目(mù)前市场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍(réng)大，年内(nèi)降息(xī)概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1cc的水等于多少克，1cc水是多少克