私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(z厦门是几线城市呢hèng)券投资基(jī)金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求(q厦门是几线城市呢iú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上厦门是几线城市呢，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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