来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要(y氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ào)求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

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