金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米父”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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