四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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