银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷(xi抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲àn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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