四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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