财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱丁二醇和丙二醇是不是酒精节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)丁二醇和丙二醇是不是酒精疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本(丁二醇和丙二醇是不是酒精běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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