北京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数(shù)据出炉(lú)，其(qí)中新增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时(shí)工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货(huò)7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分析师周(zhōu)之云告诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个月下(xià)跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对(duì)于(yú)下半年货币政策(cè)放(fàng)松(sōng)进(jìn)程有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的(de)流(liú)动性溢价(jià)部(bù)分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中长期来(lái)看(kàn)，美国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方(fāng)向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数(shù)据(jù)公(gōng)布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市(shì)场(chǎng)预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利率有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者发(fā)布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明表(biǎo)示(shì)，委员会(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次huì)将密切关(guān)注未来发布的(de)信息，并评(píng)估其对货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意(yì)味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要(yào)看到就业(yè)市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升(shēng)温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份(fèn)超(chāo)预期的(de)非农报告，这让(ràng)美联(lián)储陷(xiàn)入(rù)困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业(yè)数(shù)据和时(shí)薪增(zēng)速(sù)全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)环(huán)境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数(shù)据(jù)强(qiáng)于预期(qī)或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的(de)博(bó)弈，贵(guì)金(jīn)属将获得(dé)提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段(duàn)时间(jiān)，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储并未(wèi)再次加(jiā)息(xī)，而贵(guì)金(jīn)属则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前(qián)情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美(měi)国银(yín)行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银(yín)行系统(tǒng)风(fēng)险并未解除(chú)，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资(zī)成(chéng)本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指数将持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢(féng)低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的(de)全(quán)球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其(qí)余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其(qí)中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国(guó)经(jīng)济(jì)指标(biāo)耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更(gèng)强的白(bái)银(yín)因需求受经(jīng)济(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预(yù)计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充(chōng)分计(jì)提，议(yì)息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预计(jì)美联储下(xià)半(bàn)年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将进入降息(xī)周期，实际利率或(huò)将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希(xī)望于(yú)美联储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走，从(cóng)这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确(què)实存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可(kě)能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维(wéi)系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融(róng)市(shì)场产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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