财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估(gū)值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政(zhèng)策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久)的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低(dī)增速(sù)的(de)企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期(qī)下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银行股等来(lái)了久违(wéi)的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以来全市(shì)场42家(jiā)上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构累(lèi)计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极(jí)低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著(zhù)低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全边际可以为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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