北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期(qī)的18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利(lì)好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的(de)非农数(shù)据远高(gāo推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力)于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的(de)中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却(què)仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下(xià)降，为(wèi)连续第(dì)三个(gè)月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他(tā)劳动力(lì)市场(chǎng)数据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人(rén)数(shù)也(yě)呈(chéng)现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从而(ér)减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据(jù)会让(ràng)市场对于(yú)下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预(yù)计(jì)9月之后(hòu)可(kě)能降息(xī)，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落(luò)的情况(kuàng)下(xià)，美元实(shí)际利率有(yǒu)了(le)明(míng)显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如(rú)期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联(lián)邦基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)发布(bù)会(huì)上(shàng)的讲话(huà)暗(àn)示(shì)加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并评估其(qí)对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史经(jīng)验来(lái)看(kàn)，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国(guó)银(yín)行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联(lián)储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下(xià)挫。这份(fèn)超(chāo)预(yù)期的(de)非(fēi)农报告(gào)，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就(jiù)业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时(shí)间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国非农(nóng)就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长时(shí)间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预(yù)期开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或(huò)在短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半(b推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力àn)年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金价(jià)格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息(xī)仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第(dì)一共和银(yín)行宣布(bù)被接管收购后，因(yīn)银行业长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美(měi)债(zhài)收益率和美元(yuán)指数将持(chí)续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买入(rù)配置思(sī)路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银(yín)虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较(jiào)高(gāo)，但其余投(tóu)资(zī)者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了(le)这(zhè)一(yī)增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在(zài)一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基点在(zài)议息(xī)前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴子落(luò)地，且(qiě)银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱预(yù)期升温(wēn)，预计美联储下(xià)半年大概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希(xī)望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢(huī)复上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通胀仍(réng)在(zài)高位(wèi)，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员(yuán)们的(de)讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价(jià)节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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