5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基(jī)金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均(jūn)告负，平(píng)均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和(hé)客户(hù)导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对(duì)资产(chǎn)回(huí)报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字(zì)经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复苏会(huì)加大企(qǐ)业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低(dī)估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公(gōng)司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能(néng)从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响人类社会。当前(qián)仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发(fā)生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机(jī)会(huì)。因此我(wǒ)们长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看(kàn)好(hǎo)整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全(quán)的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分(fēn)调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正(zhèng)式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的(de)边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可(kě)以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面改善的(de)趋势比(bǐ)较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久本面变(biàn)化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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