上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者对(d2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历uì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历)行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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