作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年(nián恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思)后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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