公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之外，其(qí)他券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新时代。券(q大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思uàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托(tuō)管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回(huí)都通(tōng)过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算(suàn)缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思lèi)模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和(hé)证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展变化。

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