核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(b黄山山体主要由什么岩石构成ù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有黄山山体主要由什么岩石构成稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(黄山山体主要由什么岩石构成bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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