四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023rong>关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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