财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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