近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)氯化钾相对原子质量是多少，少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

氯化钾相对原子质量是多少，>　　

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

　

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