北京时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前两(liǎng)个(gè)月(yuè)连续(xù)环比(bǐ)下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云告(gào)诉期货日(rì)报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁(cái)员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企(qǐ)的(de)劳动力(lì)需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相(xiāng)对(duì)于新冠大(dà)流(liú)行前也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数(shù)的(de)增长提供了(le)5万(wàn)—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几(jǐ)周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期美国管得了比尔盖茨吗(qī)来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将引导贵金属(shǔ)步(bù)入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月美国管得了比尔盖茨吗(yuè)3日(rì)，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，因此(cǐ)美(měi)元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的(de)信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着美联(lián)储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀(zhàng)明(míng)显回落(luò)。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加(jiā)市场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国(guó)就业(yè)数(shù)据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要(yào)降息(xī)，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间(jiān)内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联(lián)储(chǔ)可能会在较长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据(jù)强于预(yù)期或在短期提振美元(yuán)指数和美债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提(tí)振而走强，使均值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距(jù)离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联(lián)储表示美国(guó)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环境下美国银(yín)行系(xì)统风险并未(wèi)解(jiě)除(chú)，在第(dì)一(yī)共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数(shù)将持续(xù)承(chéng)压，避(bì)险(xiǎn)需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新高(gāo)，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来(lái)看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示(shì)，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易(yì)的全球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投(tóu)资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金(jīn)条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标耐用品订(dìng)单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎(shèn)转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预(yù)期，从而(ér)刺激价格(gé)继(jì)续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢(huī)复(fù)上(shàng)行趋(qū)势的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美(měi)联储货币(bì)紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长一段(duàn)时间，且高利(lì)率环境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀(pān)高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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