作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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