四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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