金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六战狼3什么时候上映？(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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