2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率(lsand可数吗还是不可数，thousand可数吗ǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xísand可数吗还是不可数，thousand可数吗ng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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