调油逻辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心alt="遭遇9连(lián)跌！这两个(gè)品种(zhǒng)逻辑已(yǐ)变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心)提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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