核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòn酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的g)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xín酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的g)不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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