大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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