四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市(shì三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(f三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观三大球和三小球分别是什么 三大球的起源点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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