金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shē海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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