申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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