国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联(lián)储的(de)官员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责(zé)金融(róng)业(yè)监管(gu奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗ǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如(rú)该(gāi)行多年(nián)来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗wài)宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一(yī)季(jì)度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的(de)信(xìn)贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储未(wèi)来的(de)货(huò)币政策预(yù)期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及(jí)美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议(yì)息会议(yì)落(luò)地后的一段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对(duì)于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结(jié)算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回(huí)落压力(lì)。因此，他预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(t奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗uī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联(lián)储议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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