来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势(shì)和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

　　1

　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好ài)和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

　　3

　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

　　4

　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

　　5

　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好