四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办xīng)领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。