来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳(wě年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停n)增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳步推年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产业政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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