2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业(yè断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况<断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理/p>

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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