2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周(zh180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源180kg等于多少斤 180kg等于多少磅(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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