事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部(bù)结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经(jīng)济表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要由需求端驱动，物(wù)价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下(xià)的(de)低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分商品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自(zì)于食品和(hé)非食品中(zhōng)的(de)商品、不完全由(yóu)需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足(zú)，价格(gé)回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同比自年(nián)初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食(shí)坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法品中，原油等国际定价的大宗商品价格回(huí)落(luò)，带(dài)动(dòng)交通工具用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延续(xù)低于季(jì)节性(xìng)，部分(fēn)耐(nài)用品价格(gé)回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与(yǔ)相关(guān)原材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消费相(xiāng)关的商品和服务(wù)，在价格上已有(yǒu)连(lián)续体现。终端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务(wù)同比自年初以来明显回升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动(dòng)部分(fēn)中(zhōng)上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例(lì)如(rú)，文(wén)教娱制造(zào)业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费活动持续(xù)改善等或(huò)带动(dòng)内(nèi)生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部(bù)分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基(jī)数(shù)拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱(yú)等(děng)服务项涨价延续(xù)。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市(shì)，价格(gé)分别(bié)下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格(gé)回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环比(bǐ)明(míng)显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别(bié)较上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活(huó)资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走(zǒu)平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续(xù)回落外，衣着、一般(bān)日用品环比(bǐ)由负(fù)转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原(yuán)材(cái)料链条相关价格回落，与线(xiàn)下消费相关(guān)的中下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业(yè)环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽(qì)车制造(zào)、通(tōng)信(xìn)制造(zào)等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回(huí)落，但文教娱制品等(děng)靠近终端制造业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研(yán)究(jiū)报告：坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法《通缩(suō)是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告(gào)发布机构：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法