私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台(琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗tái)后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产(ch琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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