本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之(zhī)前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或(huò)是外围股市(shì)下(xià)跌(diē)的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤(《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的(d《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗e)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关(guān)键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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